معرفی یورو بحث در مورد مزیت های تنوع بین المللی را که در آن مسئله ریسک های ارزی نقش اصلی را ایفا می کند، دوباره برانگیخته است. آیا اصولاً ورود به ریسک ارز منطقی است و آیا این ریسک با بازدهی بالاتر پاداش خواهد گرفت؟دو مکتب فکری وجود دارد. برخی بر مزایای تنوع بخشیدن به سرمایه گذاری های خارجی تأکید می کنند، در حالی که برخی دیگر ادعا می کنند که غرامت برای فرض ریسک ارزی ارزش آن را ندارد. همانطور که اتفاق می افتد، پوشش ارزی قطعاً هنگام سرمایه گذاری در اوراق قرضه ارزش توجه دارد، اما اغلب در مورد سهام توجیه نمی شود. ریسک ارزی می‌تواند تأثیر قابل‌توجهی بر ریسک کل پرتفوی داشته باشد. به عنوان مثال، سرمایه گذاری در اوراق قرضه به فرانک سوئیس دارای ریسک 3. 3 درصد است، در حالی که سرمایه گذاری در اوراق قرضه خارجی به میزان قابل توجهی بیشتر است. از ژانویه 1985، سرمایه گذاری های ارز خارجی دارای ریسکی از 5. 6 (آلمان) تا 13. 1 (ایالات متحده) بوده است. جای تعجب نیست که بین 60٪ (آلمان) تا 80٪ (ایالات متحده) ریسک مرتبط با سرمایه گذاری های خارجی به دلیل نوسانات نرخ ارز است. این درصد برای سهام کمی کمتر است - بین 10٪ (آلمان) و 40٪ (ایالات متحده). با این حال، سرمایه‌گذاران باید به اندازه کافی غرامت دریافت کنند تا چنین ریسک‌هایی را بپذیرند و دقیقاً این جنبه است که زیر سوال می‌رود زیرا سرمایه‌گذاری‌های ارزی خارجی یک بازی حاصل جمع صفر است. اگر دو سرمایه گذار از کشورهای مختلف در واحد پول دیگری سرمایه گذاری کنند، در معرض خطرات مشابهی قرار خواهند گرفت. با این حال، بازده ممکن است به طور قابل توجهی متفاوت باشد - زمانی که یک سرمایه گذار سود مربوط به ارز را بدست آورد، بنابراین دیگری با ضرر مواجه می شود. بنابراین، تا جایی که به سرمایه گذاران مربوط می شود، نوسانات ارز یک ریسک غیر سیستماتیک ایجاد می کند که بازار آن را جبران نمی کند. نتیجه منطقی در ابتدا ساده و واضح است: در مورد سرمایه گذاری خارجی، هر ریسک ارزی باید با پوشش ریسک حذف شود. اما این خیلی ساده نیست زیرا وضعیت برای سهام و اوراق قرضه متفاوت است. سهم به معنای مشارکت در دارایی های یک تجارت است. یک شرکت در معرض ریسک ارزی (در میان سایر ریسک ها) قرار دارد.
نتایج تجزیه و تحلیل تجربی 1. در سرمایه گذاری بین المللی سهام، اثر تنوع بر ریسک ارز غالب است. 2. در مورد سرمایه گذاری های سهام، پوشش ارزی تنها اندکی ریسک پرتفوی را کاهش می دهد و بنابراین توصیه نمی شود. 3. با اوراق قرضه به ارزهای خارجی، اثر تنوع ممکن است برای جبران اثر غالب نوسانات ارز خارجی کافی نباشد.
بنابراین ریسک ارزی در ارتباط با سهام ، نه به ارز محلی بورس که در آن سهام معامله می شود و نه به ارز کشوری که شرکت در آن محل زندگی است ، بستگی ندارد. ویژگی های اقتصادی شرکت بسیار مهمتر است. این امر باعث می شود که ارزش ارز برای سهام عدالت بسیار دشوار باشد ، زیرا خرید سهام ایالات متحده نه تنها نیاز به محافظت از دلار آمریکا بلکه در تعدادی از ارزهای مختلف دارد ، بسته به فعالیت شرکت. در حقیقت ، ریسک ارز فقط بخش کمی از ریسک کلی مرتبط با سهام را نشان می دهد و با تنوع مؤثر می توان جبران کرد. سرمایه گذاری در خارج از مرزهای ملی دارای دو پیامدهای متناقض برای اوراق بهادار سود سهام است: این امر خطرات ارز را افزایش می دهد در حالی که به طور بالقوه خطر کلی را کاهش می دهد. این در یافته های نمودار تأیید شده است. یک نمونه کارها بین المللی متنوع بین المللی (جهانی) ، از دیدگاه فرانک سوئیس ، ریسک کمتری نسبت به سرمایه گذاری در بازار خانه ارائه می دهد. یک نمونه کارها با محافظت از ارز (پرچین جهانی) خطر کلی را به حاشیه کاهش می دهد. این تصویر ساده نشان می دهد که تنوع بخشیدن است و نه محافظت از ارز مهمترین عامل برای سرمایه گذاری در سهام بین المللی است. ویژگی های سرمایه گذاری با ارزش چهره این است که مطالبات مطلق در آینده به صورت یک مبلغ اسمی ثابت شده است. این بدان معنی است که پرداخت های آینده به حرکات نرخ بهره بستگی دارد. بنابراین اوراق قرضه در ارزهای خارجی دارای قرار گرفتن در معرض ارز معادل حجم سرمایه گذاری در ارز محلی هستند. به عبارت دیگر ، ارزش اوراق به حرکات ارزی بستگی دارد. در مقایسه با سهام ، اوراق قرضه ارزی نمونه کارها را در معرض خطرات بالاتر قرار می دهد. با این وجود ، تأثیر متنوع سازی نیز باید در اینجا مورد توجه قرار گیرد. به دلیل روند مختلف نرخ بهره ، تنوع در بازارهای اوراق بهادار به کاهش ریسک نمونه کارها کمک می کند ، هرچند برای جبران خطرات اضافی ارز کافی نیست. در مقایسه با بازارهای اوراق بهادار جداگانه ، یک نمونه کارها کاملاً متنوع (جهانی) دارای خصوصیات ریسک جذاب تر است. با این حال ، کاهش ریسک بسیار اندک است تا یک جایگزین قابل قبول برای سرمایه گذاری در بازار خانه ارائه دهد. برای نمونه کارها با محافظت از ارز (پرچین جهانی) اوضاع متفاوت است و خطرات تقریباً بیشتر از مواردی که برای اوراق قرضه فرانک سوئیس وجود دارد. نتیجه گیری بارز این است که محافظت از ارز برای اوراق بهادار با درآمد ثابت مهم است. یکی از اهداف یک ارز واحد از بین بردن نوسانات نرخ ارز در منطقه یورو بود. علاوه بر این ، سرمایه گذاران اوراق قرضه قادر به بهره مندی از بازار عظیم ، نقدینگی بالا و رتبه های اعتباری بیشتر هستند. از طرف دیگر ، این بدان معنی است که ریسک اعتباری و کنترل آن اهمیت بیشتری در آینده خواهد داشت. اثرات آن برای سهام کمتر مشهود است ، زیرا ریسک ارز در درجه اول بر سود یک شرکت تأثیر می گذارد. با این وجود ، روند کلی به سمت یک اثر خوش خیم در اینجا نیز هست ، زیرا بیشتر تولید و فروش در منطقه یورو انجام می شود. توماس هافلگر ، دانیل هانمن و دانیل وایدلر در مدیریت دارایی Pictet در ژنو هستند
