استیبل کوین ها: این ارزهای دیجیتال سیستم مالی را تهدید می کنند، اما هیچ کس نمی تواند با آنها مقابله کند.

ژان فیلیپ سربرا برای هیچ شرکت یا سازمانی که از این مقاله بهره می‌برد کار نمی‌کند، مشاوره نمی‌دهد، سهام ندارد یا از آن کمک مالی دریافت نمی‌کند، و هیچ وابستگی مرتبطی را فراتر از انتصاب علمی خود فاش نکرده است.

شرکا

دانشگاه شفیلد هالام به عنوان عضوی از The Conversation UK کمک مالی می کند.

ارزهای دیجیتال سال استثنایی را پشت سر گذاشتند و برای اولین بار در نوامبر به ارزش مجموع بیش از 3 تریلیون دلار آمریکا (2. 2 تریلیون پوند) رسیدند. به نظر می‌رسد بازار از این که مردم در طول قرنطینه‌های همه‌گیر وقت داشته باشند، سود برده است. همچنین، صندوق‌های سرمایه‌گذاری و بانک‌های بزرگ وارد عمل شده‌اند، به‌ویژه با راه‌اندازی اخیر اولین ETF با پشتوانه بیت‌کوین - صندوقی فهرست‌شده که دسترسی سرمایه‌گذاران بیشتری به این طبقه دارایی را آسان‌تر می‌کند.

در کنار این، افزایش انفجاری در ارزش استیبل کوین‌هایی مانند تتر، USDC و Binance USD بوده است. مانند سایر ارزهای دیجیتال، استیبل کوین ها بر روی همان فناوری دفتر کل آنلاین به نام بلاک چین حرکت می کنند. تفاوت این است که ارزش آنها به یک دارایی مالی خارج از دنیای ارزهای دیجیتال، معمولاً دلار آمریکا، 1:1 است.

استیبل کوین ها سرمایه گذاران را قادر می سازند تا پولی را در کیف پول های دیجیتال خود نگه دارند که نوسانات کمتری نسبت به بیت کوین دارد و دلیل کمتری برای نیاز به حساب بانکی به آنها می دهد. برای یک حرکت کلی که در مورد اعلام استقلال از بانک ها و سایر ارائه دهندگان مالی متمرکز است، استیبل کوین ها به تسهیل آن کمک می کنند. و از آنجایی که بقیه کریپتوها با هم بالا و پایین می‌شوند، سرمایه‌گذاران می‌توانند با انتقال پول به سوی استیبل کوین‌ها در بازار در حال سقوط، بهتر از خود محافظت کنند تا مثلاً فروش اتر خود به بیت‌کوین.

بخش قابل توجهی از خرید و فروش کریپتو با استفاده از استیبل کوین انجام می شود. آنها به ویژه برای تجارت در صرافی هایی مانند Uniswap که در آن هیچ شرکت واحدی در کنترل نیست و هیچ گزینه ای برای استفاده از ارزهای فیات وجود ندارد مفید هستند. ارزش کل دلاری استیبل کوین ها از 20 میلیارد دلار آمریکا در سال گذشته به 139 میلیارد دلار امروز رسیده است. از یک جهت این نشانه ای است که بازار ارزهای دیجیتال در حال بلوغ است، اما قانونگذاران نیز نگران خطراتی هستند که استیبل کوین ها می توانند برای سیستم مالی ایجاد کنند. پس مشکل چیست و چه کاری می توان برای آن انجام داد؟

مشکل استیبل کوین ها

استیبل کوین ها که در ابتدا در اواسط دهه 2010 معرفی شدند، عملیات متمرکز هستند - به عبارت دیگر، کسی کنترل آنها را در دست دارد. تتر در نهایت توسط صاحبان صرافی رمزنگاری Bitfinex، که در جزایر ویرجین بریتانیا مستقر است، کنترل می شود. USDC متعلق به یک کنسرسیوم آمریکایی متشکل از ارائه دهنده پرداخت Circle، استخراج کننده بیت کوین بیت مین و صرافی رمزارز Coinbase است. Binance USD متعلق به Binance، یک صرافی رمزنگاری دیگر است که دفتر مرکزی آن در جزایر کیمن قرار دارد.

یک تناقض فلسفی بین ایده‌آل غیرمتمرکز ارزهای دیجیتال و این واقعیت که چنین بخش مهمی از بازار متمرکز است وجود دارد. اما همچنین، سؤالات جدی در مورد اینکه آیا این سازمان ها ذخایر مالی کافی برای حفظ نسبت فیات 1:1 استیبل کوین های خود در صورت بروز بحران دارند یا خیر وجود دارد.

این نسبت 1: 1 اتوماتیک نیستند. آنها به ارائه دهندگان Stablecoin وابسته هستند که دارای دارایی های مالی معادل ارزش استابلوهای خود در گردش هستند ، که با عرضه و تقاضای سرمایه گذاران سازگار است. ارائه دهندگان قول می دهند که ذخایر به ارزش 100 ٪ از ارزش stablecoin های خود داشته باشند ، اما این کاملاً دقیق نیست - همانطور که در نمودارهای زیر مشاهده می شود.

ذخایر تتر

ذخایر USDC

Tether از مارس 2021 75 ٪ از ذخایر خود را به صورت نقدی و معادل ها در اختیار دارد. USDC 61 ٪ در ماه مه 2021 دارد ، بنابراین هر دو به نوعی از 100 ٪ هستند. بخش بزرگی از دارایی های هر دو عمل بر اساس مقاله تجاری است که نوعی بدهی شرکت کوتاه مدت است. این معادل پول نقد نیست و در صورت فروپاشی ناگهانی در ارزش این دارایی ها ، خطر پرداخت بدهی را ایجاد می کند.

بنابراین چه چیزی می تواند دستگاه را از بین ببرد؟در حال حاضر تقریباً نامحدودی در گردش وجود دارد ، نرخ بهره هنوز هم در رکورد پایین است و با این که دولت ایالات متحده به تازگی رای داده است که بسته محرک اقتصادی دیگری را به ارزش 1. 2 تریلیون دلار آمریکا بپذیرد ، احتمالاً به زودی عرضه پول به طور قابل توجهی کاهش نمی یابد. تنها عنصری که می تواند این وفور پول را به چالش بکشد ، تورم است.

چندین سناریوی تورم ممکن وجود دارد ، اما بازار در حال حاضر هنوز سناریوی "Goldilocks" را به احتمال زیاد می داند ، با افزایش تورم و رشد در سطح بالا اما قابل کنترل. در این حالت ، بانکهای مرکزی می توانند اجازه دهند تورم در سطح 3 ٪ -4 ٪ باشد.

اما اگر اقتصاد بیش از حد گرم شود ، می تواند به وضعیت انفجاری تورم بالا و رکود اقتصادی منجر شود. پول زیادی از دارایی ها و اوراق قرضه خطرناک به پناهگاه های ایمن تر مانند دلار آمریکا منتقل می شود. ارزش آن دارایی های ریسک پذیر ، از جمله کاغذ تجاری ، صخره ای از بین می رود.

این امر به ارزش ذخایر ارائه دهندگان StableCoin آسیب می رساند. بسیاری از سرمایه گذاران با پول خود در Stablecoins ممکن است وحشت کنند و سعی کنند پول خود را به دلار آمریکا تبدیل کنند و ارائه دهندگان StableCoin ممکن است نتوانند همه را با نسبت 1: 1 به همه برگردانند. این می تواند بازار رمزنگاری و به طور بالقوه سیستم مالی را به طور کلی کاهش دهد.

اقدامات نظارتی

تنظیم کننده ها مطمئناً نگران پایداری stablecoins هستند. گزارش ایالات متحده که چند روز پیش توسط کارگروه رئیس جمهور در بازارهای مالی منتشر شده است ، گفت که آنها به طور بالقوه یک خطر سیستمی را ایجاد می کنند ، و این خطر را ذکر نمی کند که مقدار زیادی از قدرت اقتصادی می تواند در دست یک ارائه دهنده متمرکز شود.

در ماه اکتبر ، کمیسیون معاملات معاملات آتی کالاهای ایالات متحده به دلیل ادعای 100 ٪ از ارز فیات بین سالهای 2016 تا 2019 ، 41 میلیون دلار جریمه شد. اندرو بیلی ، فرماندار بانک انگلیس در ماه ژوئن گفت که این بانک هنوز تصمیم می گیرد که چگونه تنظیمات را تنظیم کند ، اماکه آنها "سوالات دشوار" برای پاسخ دادن داشتند.

با این حال ، به طور کلی ، به نظر می رسد که پاسخ تنظیم کننده ها هنوز هم آزمایشی است. گزارش کارگروه رئیس جمهور توصیه می کند که ارائه دهندگان Stablecoin مجبور به تبدیل شدن به بانک شوند ، اما تصمیماتی را به کنگره واگذار کردند. با وجود چندین ارائه دهنده بزرگ و چنین بازار بین المللی در حال رشد ، نگرانی من این است که Stablecoins ممکن است در حال حاضر به طور مؤثر بسیار بزرگ و متفاوت برای کنترل باشد.

این امکان وجود دارد که با ورود استابئین های بیشتر به بازار ، خطرات کاهش یابد. به عنوان مثال Facebook/Meta برنامه های خوبی را برای StableCoin به نام Diem منتشر کرده است. در همین حال ، ارزهای دیجیتالی بانک مرکزی (CBDC) ارزهای فیات را در صورت ورود و هنگام رسیدن به آنها می دهند. به عنوان مثال ، بانک مرکزی انگلیس با یک پوند دیجیتال مشورت می کند ، در حالی که اتحادیه اروپا و به ویژه چین نیز در اینجا پیش می روند. شاید خطرات سیستمیک استابلها در یک بازار متنوع تر کاهش یابد.

در حال حاضر ، ما صبر می کنیم و می بینیم. سرعتی که این خطر بی نظیر پدیدار شده است ، مطمئناً یک نگرانی است. مگر اینکه دولت ها و بانک های مرکزی تجهیزات لازم را برای تنظیم مقررات بالا ببرند ، نمی توان بحران به سبک 2008 در دارایی های دیجیتال را رد کرد.