هیئت مدیره سیستم ذخیره فدرال

فدرال رزرو ، بانک مرکزی ایالات متحده ، یک سیستم پولی و مالی ایمن ، انعطاف پذیر و پایدار را در اختیار ملت قرار می دهد.

سخن، گفتار

دارایی های رمزنگاری و امور مالی غیر متمرکز از طریق لنز ثبات مالی

نایب رئیس LAEL BRAINARD

در کنفرانس بانک مرکزی انگلیس ، لندن ، انگلستان

نوسانات اخیر آسیب پذیری های جدی را در سیستم مالی Crypto در معرض دید قرار داده است. 1 در حالی که به عنوان یک استراحت اساسی از امور مالی سنتی مورد توجه قرار می گیرد ، سیستم مالی رمزنگاری مستعد ابتلا به همان خطرات است که از نظر مالی سنتی بسیار آشنا هستند ، مانند اهرم ، تسویه حساب ، کدورت و بلوغ و تحول نقدینگی. از آنجا که ما برای مقابله با برنامه ثبات مالی خود تلاش می کنیم ، مهم است که اطمینان حاصل شود که محیط نظارتی شامل تأمین مالی رمزنگاری است.

تمایز نوآوری مسئول از فن آوری جدید فرار از فناوری جدید ، اغلب نوید افزایش رقابت در سیستم مالی ، کاهش هزینه های معاملات و زمان تسویه حساب و انتقال سرمایه گذاری به مصارف جدید تولیدی را در اختیار دارد. اما در اوایل ، محصولات و سیستم عامل های جدید غالباً مملو از خطرات از جمله کلاهبرداری و دستکاری هستند و تمایز بین اعتیاد به مواد مخدره و ارزش مهم و گاه دشوار است. اگر چرخه های نوآوری گذشته راهنما هستند ، به منظور توزیع دفترچه های توزیع شده ، قراردادهای هوشمند ، قابلیت برنامه ریزی و دارایی های دیجیتال برای تحقق پتانسیل های خود برای ایجاد رقابت ، کارآیی و سرعت ، برای رفع خطرات اساسی که در همه اشکال مالی وجود دارد ، ضروری خواهد بودواداین خطرات شامل اجرای ، فروش آتش سوزی ، دلهره ، بهم پیوستن و مسری به همراه کلاهبرداری ، دستکاری و فرار است. علاوه بر این ، مهم است که به دنبال امکان شکل های جدید خطرات باشید ، زیرا بسیاری از نوآوری های تکنولوژیکی زیر اکوسیستم رمزنگاری نسبتاً جدید هستند.

به دور از نوآوری ، نگهبان های نظارتی قوی به سرمایه گذاران و توسعه دهندگان کمک می کنند تا زیرساخت های مالی دیجیتال انعطاف پذیر را بسازند. نگهبان های نظارتی قوی به بانکها ، ارائه دهندگان پرداخت و شرکتهای فناوری مالی (FinTechs) کمک می کنند تا تجربه مشتری را بهبود بخشند ، تسویه حساب را سریعتر کنند ، هزینه ها را کاهش دهند و امکان بهبود و سفارشی سازی سریع محصول را فراهم کنند.

ما از نزدیک حوادث اخیر را کنترل می کنیم که خطرات موجود در سیستم متبلور شده و بسیاری از سرمایه گذاران رمزنگاری متحمل ضرر شده اند. علیرغم ضررهای قابل توجه سرمایه گذار ، به نظر نمی رسد که سیستم مالی رمزنگاری آنقدر بزرگ باشد یا با سیستم مالی سنتی به هم پیوسته باشد که ریسک سیستمیک را ایجاد کند. بنابراین این زمان مناسب برای اطمینان از این است که خطرات مانند نتایج نظارتی و مانند افشای آن را تحت تأثیر قرار می دهند تا به سرمایه گذاران کمک کند تا بین نوآوری واقعی ، مسئول و جذابیت کاذب بازده به ظاهر آسان که خطر قابل توجهی را مبهم می کند ، تشخیص دهند. این زمان مناسب برای تعیین اینکه فعالیت های رمزنگاری برای اشخاص تنظیم شده مجاز است و تحت چه محدودیت هایی مجاز است ، به طوری که به نظر می رسد که به سیستم مالی اصلی می پردازد.

بینش‌هایی از آشفتگی اخیر چندین بینش مهم از آشفتگی اخیر در اکوسیستم مالی رمزنگاری پدیدار شده است. اول، نوسانات در بازارهای مالی اطلاعات مهمی در مورد عملکرد کریپتو به عنوان یک طبقه دارایی ارائه کرده است. قبلاً واضح بود که دارایی‌های رمزنگاری نوسان دارند و ما همچنان شاهد نوسانات شدید در ارزش دارایی‌های رمزنگاری هستیم. قیمت بیت کوین تا ۷۵ درصد از بالاترین قیمت خود در ۷ ماه گذشته کاهش یافته است و در سه ماه آوریل تا ژوئن تقریباً ۶۰ درصد کاهش یافته است. بسیاری دیگر از دارایی های رمزنگاری برجسته افت حتی شدیدتری را در مدت مشابه تجربه کرده اند. برخلاف ادعاها مبنی بر اینکه دارایی‌های رمزنگاری پوششی در برابر تورم یا یک طبقه دارایی نامرتبط هستند، ارزش دارایی‌های رمزنگاری به شدت کاهش یافته است و ثابت شده است که با سهام پرریسک‌تر و به طور کلی با ریسک‌پذیری همبستگی بالایی دارند. 2

دوم، سقوط Terra به ما یادآوری می‌کند که دارایی‌ای که ادعا می‌کند ارزش ثابتی را نسبت به ارز فیات حفظ می‌کند چقدر سریع می‌تواند در معرض خطر قرار گیرد. سقوط Terra و شکست های قبلی چندین استیبل کوین الگوریتمی بدون پشتوانه دیگر یادآور اجرای کلاسیک در طول تاریخ است. فناوری جدید و مهندسی مالی به خودی خود نمی توانند دارایی های پرخطر را به دارایی های ایمن تبدیل کنند.

سوم، پلتفرم‌های کریپتو به شدت در برابر اهرم‌زدایی، فروش آتش‌سوزی و سرایت آسیب‌پذیر هستند - ریسک‌هایی که از طریق مالی سنتی به خوبی شناخته شده‌اند - همانطور که با توقف برداشت‌ها در برخی از پلتفرم‌ها و صرافی‌های وام‌دهی کریپتو و ورشکستگی یک صندوق تامینی رمزنگاری برجسته نشان داده می‌شود. برخی از سرمایه گذاران خرد حساب های خود را مسدود کرده و زیان زیادی متحمل شده اند. بازیکنان بزرگ کریپتو که از اهرم‌های مالی برای افزایش بازده استفاده می‌کردند، برای کسب درآمد از دارایی‌های خود تلاش می‌کنند، تماس‌های حاشیه را از دست می‌دهند و با احتمال ورشکستگی مواجه می‌شوند. با تشدید ناراحتی آنها، مشخص شده است که اکوسیستم کریپتو به شدت به هم مرتبط است، زیرا بسیاری از معامله گران کوچکتر، وام دهندگان، و پروتکل های DeFi (مالی غیرمتمرکز) قرار گرفتن در معرض این بازیگران بزرگ را متمرکز کرده اند.

در نهایت، دیدیم که چگونه وام‌های غیرمتمرکز، که به وثیقه‌گذاری بیش از حد برای جایگزینی برای واسطه گری متکی است، می‌تواند با ایجاد امواج نقدینگی با کاهش قیمت‌ها، به عنوان یک تقویت‌کننده استرس عمل کند. 3

همان ریسک ، همان نتیجه نظارتی تلاطم و تلفات اخیر در بین سرمایه گذاران خرده فروشی در Crypto ، نیاز فوری را برای اطمینان از رعایت مقررات موجود و پر کردن هرگونه شکاف در جایی که مقررات یا اجرای آن ممکن است به عنوان مثال برای پروتکل ها و سیستم عامل های غیر متمرکز باشد ، نشان می دهد. از آنجا که ما در نظر می گیریم که چگونه به خطرات احتمالی ثبات مالی در آینده از سیستم مالی در حال تحول در حال تحول بپردازیم ، مهم است که با پایه های نظارتی اساسی شروع کنیم. یک چارچوب کلان خوب بر اساس پایه ای محکم از تنظیم ریزگردها ساخته شده است. اگر اطمینان حاصل کنیم که محیط نظارتی شامل سیستم مالی رمزنگاری شده است و منعکس کننده اصل ریسک ، همان افشای ، نتیجه نظارتی است ، تاب آوری مالی آینده تا حد زیادی افزایش می یابد. با گسترش محیط و استفاده از نتایج نظارتی و مانند شفافیت مانند خطرات ، تنظیم کننده ها را قادر می سازد تا به طور مؤثر خطرات موجود در بازارهای رمزنگاری و خطرات احتمالی ناشی از بازارهای رمزنگاری را به سیستم مالی گسترده تر بپردازند. نگهبان های قوی برای ایمنی و صدا ، یکپارچگی بازار و سرمایه گذار و محافظت از مصرف کننده به اطمینان حاصل می شود که محصولات جدید دارایی دیجیتال ، سیستم عامل ها و فعالیت ها مبتنی بر ارزش واقعی اقتصادی و نه بر فرار نظارتی هستند ، که در نهایت باعث می شود سرمایه گذاران بیشتر از آنچه ممکن است قدردانی کنندواد

با توجه به دامنه بین بخشی و مرزی سیستم عامل های رمزنگاری ، مبادلات و فعالیت ها ، مهم است که تنظیم کننده ها برای حفظ یک سیستم مالی پایدار و رسیدگی به فرار نظارتی ، در داخل و بین المللی با هم کار کنند. همان ریسک-تنظیم-تنظیم کننده نتیجه ، کار هیئت ثبات مالی را در مورد Stablecoins ، Crypto-Assets و Defi راهنمایی می کند. مشاوره بازل در مورد درمان محتاطانه رمزنگاری های رمزنگاری. کار سازمان بین المللی شبکه Fintech کمیسیون های اوراق بهادار ؛کار آژانس های نظارتی بانک فدرال در مورد رفتار مناسب فعالیت های رمزنگاری در بانک های ایالات متحده. و میزبان سایر کارهای بین المللی و داخلی. 4

در اجرای یک اصل تنظیم یکسان-تنظیم کننده-نتیجه گیری ، باید با اطمینان از حمایت های اساسی برای مصرف کنندگان و سرمایه گذاران شروع کنیم. براساس تحقیقات میزبان ، کاربران خرده فروشی باید در برابر استثمار ، درگیری های نامعلوم منافع و دستکاری در بازار محافظت شوند. 5 اگر سرمایه گذاران فاقد این حمایت های اساسی باشند ، این بازارها در برابر دویدن آسیب پذیر خواهند بود.

دوم ، از آنجا که سیستم عامل های معاملاتی نقش مهمی در بازارهای رمزنگاری و دارایی دارند ، رسیدگی به عدم رعایت و هرگونه شکافی که ممکن است وجود داشته باشد ، مهم است. ما سیستم عامل های تجارت رمزنگاری شده و شرکت های وام دهی رمزنگاری را نه تنها در فعالیتهای مشابه در امور مالی سنتی بدون انطباق نظارتی قابل مقایسه انجام می دهیم ، بلکه فعالیتهایی را که لازم است در بازارهای مالی سنتی از هم جدا شوند ، شرکت می کنند. به عنوان مثال ، برخی از سیستم عامل ها زیرساخت های بازار و تسهیل مشتری را با مشاغل ریسک پذیر مانند ایجاد دارایی ، تجارت اختصاصی ، سرمایه گذاری و وام ها ترکیب می کنند.

سوم، همه موسسات مالی، چه در امور مالی سنتی و چه در امور مالی ارز دیجیتال، باید از قوانین طراحی شده برای مبارزه با پولشویی و تامین مالی تروریسم و حمایت از تحریم های اقتصادی پیروی کنند. پلتفرم ها و مبادلات باید به گونه ای طراحی شوند که انطباق با این قوانین را تسهیل و حمایت کنند. مبادله بدون مجوز دارایی ها و ابزارهایی که منبع وجوه را پنهان می کند نه تنها فرار را تسهیل می کند، بلکه خطر سرقت، هک و حملات باج را افزایش می دهد. این خطرات به‌ویژه در مبادلات غیرمتمرکز که برای اجتناب از استفاده از واسطه‌هایی که مسئول شناسایی مشتری شما هستند طراحی شده‌اند و ممکن است نیاز به تطبیق‌هایی برای اطمینان از انطباق در این اساسی‌ترین لایه داشته باشند، برجسته هستند. 6

در نهایت، پرداختن به شکاف‌های نظارتی و تطبیق رویکردهای موجود با فناوری‌های جدید مهم است. در حالی که چارچوب‌های نظارتی به وضوح برای فعالیت‌های DeFi کمتر از فعالیت‌های رمزنگاری متمرکز و امور مالی سنتی اعمال می‌شود، پروتکل‌های DeFi ممکن است چالش‌های جدیدی را ایجاد کنند که ممکن است نیاز به انطباق رویکردهای موجود داشته باشد. 7 ماهیت همتا به همتا این فعالیت ها، ماهیت خودکار آنها، تغییرناپذیری کد زمانی که در بلاک چین مستقر شد، اعمال عملکردهای حاکمیتی از طریق توکن ها در سازمان های مستقل غیرمتمرکز، عدم وجود هویت های معتبر، و پراکندگی یا مبهم بودنکنترل ممکن است پاسخگو نگه داشتن واسطه ها را چالش برانگیز کند. هنوز مشخص نیست که رویکردهای بومی دیجیتال، مانند ایجاد انگیزه‌های خودکار برای انجام مسئولیت‌های حاکمیتی، جایگزین‌های مناسبی هستند.

اتصالات به مؤسسات مالی اصلی دو حوزه خاص وجود دارد که به دلیل افزایش خطرات ناشی از سرریزها به سیستم مالی اصلی، شایسته توجه بیشتر است: مشارکت بانک در فعالیت‌های ارزهای دیجیتال و استیبل کوین‌ها. تا به امروز، کریپتو به اندازه کافی با سیستم مالی اصلی مرتبط نشده است تا ریسک سیستماتیک گسترده ای ایجاد کند. اما این احتمال وجود دارد که تنظیم‌کننده‌ها همچنان با درخواست‌هایی از موسسات بانکی تحت نظارت برای ایفای نقش در این بازارها مواجه شوند.

تنظیم‌کننده‌های بانک باید ملاحظات رقابتی را در ارزیابی مشارکت بانک در فعالیت‌های رمزنگاری، از نگهداری تا صدور و تسهیل مشتری، سنجید. مشارکت بانک ها رابطی را فراهم می کند که در آن رگولاتورها دارای خطوط دید قوی هستند و می توانند به تضمین محافظت های قوی کمک کنند. به طور مشابه، تنظیم‌کننده‌ها به سمت رویکردهایی کشیده می‌شوند که به طور موثر واسطه‌های رمزنگاری را که شبیه سازمان‌های پیچیده بانکی هستند، تحت مقررات بانک‌مانند قرار می‌دهند. اما آوردن خطرات از ارزهای دیجیتال به قلب سیستم مالی بدون نرده‌های محافظ مناسب می‌تواند احتمال سرریزها را افزایش دهد و پیامدهای نامشخصی برای ثبات سیستم دارد. برای بانک‌ها مهم است که با نوآوری‌های سودمند و ارتقای قابلیت‌های مالی دیجیتال درگیر شوند، اما تا زمانی که یک چارچوب نظارتی قوی برای تامین مالی ارز دیجیتال وجود نداشته باشد، مشارکت بانک‌ها ممکن است اکوسیستمی پرخطرتر و کمتر سازگار را تقویت کند.

ارزهای دیجیتال خصوصی و ارزهای دیجیتال بانک مرکزی استیبل کوین ها حوزه دومی را نشان می دهند که خطر سرریز آن افزایش یافته است. در حال حاضر، استیبل کوین ها به عنوان دارایی بومی دیجیتالی قرار می گیرند که از سیستم مالی کریپتو به فیات پل می زند. این نقش مهم است زیرا ارز فیات به عنوان واحد حساب برای سیستم مالی کریپتو ارجاع داده می شود. 8 استیبل کوین در حال حاضر دارایی تسویه حساب منتخب روی و در بین پلتفرم های کریپتو هستند که اغلب به عنوان وثیقه برای فعالیت های وام دهی و معاملاتی عمل می کنند. همانطور که با جریان های خروجی بزرگ اخیر از بزرگترین استیبل کوین مشخص شد، استیبل کوین های متصل به ارز فیات به شدت در برابر اجرا آسیب پذیر هستند. به این دلایل، حیاتی است که استیبل کوین‌هایی که ادعا می‌کنند در صورت تقاضا با واحد پول فیات قابل بازخرید هستند، مشمول انواع مقررات احتیاطی باشند که ریسک اجراها و آسیب‌پذیری‌های سیستم پرداخت را که چنین پول‌های خصوصی در طول تاریخ به نمایش گذاشته‌اند، محدود می‌کند.

استیبل کوین‌هایی که به خوبی تنظیم شده‌اند ممکن است رقابت بیشتری را برای پرداخت‌ها ایجاد کنند، اما ریسک‌های دیگری را به همراه دارند. خطر تکه تکه شدن شبکه های استیبل کوین در باغ های دیواری وجود دارد. در مقابل، با توجه به پویایی برنده در چنین فعالیت‌هایی، خطر ظهور یک استیبل کوین غالب وجود دارد. در واقع، بازار در حال حاضر به شدت در میان سه استیبل کوین غالب متمرکز است و خطر تمرکز بیشتر در آینده وجود دارد. سه استیبل کوین برتر تقریباً 90 درصد از تراکنش ها را به خود اختصاص می دهند و دو مورد برتر از این میان 80 درصد از ارزش بازار را تشکیل می دهند. 9

با توجه به نقش اساسی ارز فیات، ممکن است یک مزیت برای ثبات مالی آینده برای داشتن یک شکل بومی دیجیتال از پول بانک مرکزی امن - یک ارز دیجیتال بانک مرکزی وجود داشته باشد. یک شکل بومی دیجیتال از پول امن بانک مرکزی می تواند با ارائه لایه تسویه حساب مطمئن خنثی در سیستم مالی ارز دیجیتال آینده، ثبات را افزایش دهد. به عنوان مثال، یک لایه تسویه با پول بانک مرکزی بومی دیجیتال می‌تواند تعامل بین استیبل کوین‌های به خوبی تنظیم‌شده را که برای موارد مختلف طراحی شده‌اند، تسهیل کند و امکان ارائه محصولات مالی غیرمتمرکز، سفارشی و خودکار را در بخش خصوصی فراهم کند. این توسعه یک تکامل طبیعی از مکمل‌سازی بین بخش‌های دولتی و خصوصی در پرداخت‌ها خواهد بود و اعتماد عمومی قوی به قابلیت بازخرید یک به یک پول بانک‌های تجاری و استیبل کوین‌ها برای پول امن بانک مرکزی را تضمین می‌کند. 11

ایجاد مدیریت ریسک و انطباق کریپتو و فین‌تک رقابت را معرفی کرده‌اند و تمرکز خود را بر این موضوع گذاشته‌اند که چگونه نوآوری می‌تواند به افزایش مشارکت و رفع سایر مشکلات آزاردهنده در امور مالی امروز کمک کند. پرداخت‌های آهسته و پرهزینه به‌ویژه بر خانوارهای کم‌درآمد با جریان‌های نقدی نامطمئن تأثیر می‌گذارد که به حواله‌ها متکی هستند یا صورت‌حساب‌هایی را از دست می‌دهند. بسیاری از افراد سخت کوش نمی توانند اعتباری برای راه اندازی کسب و کار یا پاسخگویی به شرایط اضطراری کسب کنند.

اما در حالی که نوآوری و رقابت می تواند هزینه های مالی را کاهش دهد، برخی هزینه ها برای ایمن نگه داشتن سیستم ضروری است. 12 واسطه ها در ازای ارائه ایمن خدمات مهم درآمد کسب می کنند. کسی باید هزینه‌های ارزیابی ریسک، حفظ منابع برای حمایت از آن خطرات را در زمان‌های خوب و بد، پیروی از قوانینی که از جرم و جنایت و تروریسم جلوگیری می‌کند، و خدمت‌رسانی به مشتریان کمتر پیشرفته به طور منصفانه و بدون بهره‌کشی متحمل شود. در اکوسیستم رمزنگاری فعلی، اغلب هیچ کس این هزینه ها را متحمل نمی شود. بنابراین وقتی یک سرویس ارزان‌تر یا کارآمدتر به نظر می‌رسد، مهم است که بدانیم آیا این مزیت به دلیل نوآوری واقعی است یا عدم انطباق با مقررات.

بنابراین با تکامل این فعالیت‌ها، باید در نظر گرفت که آیا راه‌های جدیدی برای دستیابی به اهداف نظارتی در زمینه فناوری جدید وجود دارد یا خیر. دفتر کل توزیع شده، قراردادهای هوشمند و هویت های دیجیتال ممکن است اشکال جدیدی از مدیریت ریسک را که توزیع هزینه ها را تغییر می دهد، امکان پذیر کند. شاید در یک سیستم مالی غیرمتمرکزتر، بتوان رویکردهای جدیدی را طراحی کرد تا توسعه دهندگان پروتکل و اعتبار سنجی تراکنش ها را برای اطمینان از ایمن و سازگار بودن محصولات مالی مسئول ساخت.

نتیجه‌گیری نوآوری این پتانسیل را دارد که خدمات مالی را سریع‌تر، ارزان‌تر و فراگیرتر کند و این کار را به روش‌هایی انجام دهد که بومی اکوسیستم دیجیتال است. فعال کردن نوآوری مسئولانه برای شکوفایی مستلزم آن است که محیط نظارتی سیستم مالی رمزنگاری را طبق اصل ریسک مشابه، مانند نتیجه نظارتی در بر گیرد و خطرات جدید مرتبط با فناوری های جدید به طور مناسب مورد توجه قرار گیرد. مهم است که پایه های تنظیم صحیح سیستم مالی رمزنگاری قبل از اینکه اکوسیستم کریپتو آنقدر بزرگ یا به هم مرتبط شود که ممکن است برای ثبات سیستم مالی گسترده تر خطراتی ایجاد کند، ایجاد شود.

1. من از جوزف کاکس و مولی ماهار از هیئت مدیره فدرال رزرو برای کمک آنها در تهیه این متن سپاسگزارم. نظرات بیان شده در اینجا به اصول کلی از منظر ثبات مالی در سراسر سیستم مالی می پردازد و نه مقررات خاص. این دیدگاه‌ها متعلق به من هستند و لزوماً نظرات هیئت فدرال رزرو یا کمیته بازار آزاد فدرال را منعکس نمی‌کنند. بازگشت به متن

2. به عنوان مثال، به بحث در بخش 2 هیئت ثبات مالی (2022)، ارزیابی ریسک های ثبات مالی از دارایی های رمزنگاری شده (PDF) (بازل، سوئیس: FSB، فوریه) مراجعه کنید. بازگشت به متن

3. بیشتر پروتکل‌های وام‌دهی غیرمتمرکز مستلزم آن هستند که وام‌ها تحت وثیقه باقی بمانند، و وام‌هایی که زیر آستانه‌های خاص قرار می‌گیرند و مشروط به انحلال خودکار هستند. این انحلال‌ها می‌توانند تأثیری مداوم بر قیمت دارایی‌ها داشته باشند که اغلب باعث انحلال بیشتر می‌شود. به تحقیق اولیه در آلفرد لهر و کریستین ا.

4. برای مثال، به هیئت ثبات مالی (2022)، ارزیابی ریسک‌های ثبات مالی از دارایی‌های رمزنگاری شده (بازل، سوئیس: FSB، فوریه) مراجعه کنید. هیئت ثبات مالی (2020)، تنظیم، نظارت و نظارت بر ترتیبات «استیبل کوین جهانی» (PDF) (بازل، سوئیس: FSB، اکتبر). کمیته بازل در مورد نظارت بانکی (2022)، "سند مشورتی: دومین مشاوره در مورد رفتار محتاطانه مواجهه با دارایی های رمزنگاری شده (PDF)" (بازل، سوئیس: بانک تسویه بین المللی، ژوئن). و شورای حکام سیستم فدرال رزرو، شرکت بیمه سپرده فدرال، و دفتر کنترل کننده ارز (2021)، "بیانیه مشترک در مورد ابتکار عمل Sprint سیاست دارایی های رمزنگاری شده و گام های بعدی"، بیانیه مطبوعاتی مشترک، 23 نوامبر. بازگشتبه متن

5. برای مثال، به فیلیپ دایان، استیون گلدفدر، تایلر کل، یونچی لی، زوئیوان ژائو، ایددو بنتوف، لورنز بریدنباخ و آری جولز (2019)، «Flash Boys 2. 0: Frontrunning, Transaction Reordering, and Consensus Instability in Decentralized» مراجعه کنید. تبادلات (PDF)،" مقاله منتشر نشده، دانشگاه کرنل، arXiv، آوریل. رافائل اوئر، جان فراست، و خوزه ماریا ویدال پاستور (2022)، "ماینرها به عنوان واسطه: ارزش قابل استخراج و دستکاری بازار در رمزنگاری و دیفای (PDF)،" بولتن BIS 58 (بازل، سوئیس: بانک تسویه بین المللی، ژوئن). پل بارنز (2018)، "ارز رمزنگاری و حساسیت آن به دستکاری حباب های سوداگرانه، کلاهبرداری و تقلب"، مجله مطالعات پیشرفته در امور مالی، جلد. 9 (زمستان)، ص 60–77;و فلیکس ایگلشوون، آندره اولریچ و داگلاس پری (2021)، "دستکاری بازار ارزهای دیجیتال - مروری بر ادبیات سیستماتیک"، در مجموعه مقالات ICIS 2021 درباره "ساخت پایداری و انعطاف پذیری با IS: فراخوانی برای اقدام" (آستین، تگزاس بین المللی:کنفرانس سیستم های اطلاعاتی، 12 تا 15 دسامبر). بازگشت به متن

6. حمله روسیه به اوکراین سوالاتی را در مورد استفاده از بازارهای دارایی های رمزنگاری برای فرار از تحریم ها ایجاد کرده است. به عنوان مثال به اظهارات کارول هاوس، مدیر امنیت سایبری شورای امنیت ملی نگاه کنید: «مقیاسی که دولت روسیه برای دور زدن موفقیت‌آمیز تحریم‌های مالی ایالات متحده و شرکایش به آن نیاز دارد، تقریباً مطمئناً ارز دیجیتال را به عنوان یک ابزار اولیه ناکارآمد تبدیل می‌کند. دولت» (به نقل از هانا لانگ (2022)، «قانونگذاران ایالات متحده خزانه داری را تحت فشار قرار می دهند تا اطمینان حاصل کنند که روسیه نمی تواند از ارزهای دیجیتال برای جلوگیری از تحریم ها استفاده کند»، رویترز، 2 مارس، بند 7). بازگشت به متن

7. به هیئت سازمان بین المللی کمیسیون های اوراق بهادار (2022)، گزارش مالی غیرمتمرکز IOSCO: گزارش عمومی (PDF) (مادرید: OICV-IOSCO، مارس) مراجعه کنید. بازگشت به متن

8. بانک تسویه بین المللی (2022)، "سیستم پولی آینده" را در گزارش اقتصادی سالانه 2022 ببینید (بازل، سوئیس: BIS، ژوئن). بازگشت به متن

9. به Block (2022)، «سهم حجم تجارت بر اساس جفت ارز»، داده‌های مربوط به ژوئن از CryptoCompare، https://www. theblock. co/data/crypto-markets/spot/share-of-trade- را ببینید. حجم به جفت;مارتین یانگ (2022)، "Circle's USDC Stablecoin سهم بازار Tether با 50B Milestone"، Cointelegraph، 1 فوریه، https://cointelegraph. com/news/circle-s-usdc-stablecoin-gobbles-tether-s-market-share-with-50b-milestone;و برایان نیوار (2022)، "حجم واقعی" USDC، تتر روی اتریوم را با عرضه کل به 55. 9 میلیارد می رساند، کوین تلگراف، 22 ژوئن، https://cointelegraph. com/news/usdc-s-real-volume-flips-تتر-روی اتریوم-به-عنوان-کل-تامین-هیت-55-9b. بازگشت به متن

10. به Lael Brainard (2022) ، "دارایی های دیجیتال و آینده مالی: بررسی مزایا و خطرات یک ارز دیجیتال بانک مرکزی ایالات متحده" ، بیانیه قبل از کمیته خدمات مالی ، مجلس نمایندگان ایالات متحده ، 26 مه. متن

11. با توجه به ایالات متحده ، هیچ تصمیمی در مورد صادر شدن ارز دیجیتال بانک مرکزی اتخاذ نشده است. بازگشت به متن

12. به Igor Makarov و Antoinette Schoar (2022) ، "Cryptocurrencies and Finance غیر متمرکز (DEFI) (PDF)" مراجعه کنید ، "مقالات بروکینگز در مورد فعالیت اقتصادی ، پیش نویس کنفرانس BPEA ، 24-25 مارس. بازگشت به متن <SPAN> 10. به Lael Brainard (2022) ، "دارایی های دیجیتال و آینده مالی: بررسی مزایا و خطرات یک ارز دیجیتال بانک مرکزی ایالات متحده" ، بیانیه قبل از کمیته خدمات مالی ، مجلس نمایندگان ایالات متحده، 26 مه. بازگشت به متن